智通财经APP获悉，高盛在 9 月 30 日发布的《韩国科技：存储价钱跟踪》中漠视一个判断：TrendForce 对 2026 年四季度存储合约价的预测全面高于高盛自己预估，PC DRAM、处事器 DRAM 与 NAND 三项偏高，唯独移动 DRAM 与高盛基本一致。该行重申对三星电子(并排入深信买入名单)与 SK 海力士的“买入”评级。

四季度的三条加价线

据高盛引述 TrendForce 的预测，四季度 PC DRAM、处事器 DRAM、移动 DRAM 的平均售价将鉴识环比上升 13%-18%、10%-15%、0%-5%;NAND 举座环比涨 15%-20%，其中企业级 SSD 一项就涨 23%-28%。

对照高盛我方的模子：三星与 SK 海力士的均值口径下，四季度 PC DRAM 环比涨 9%、处事器 DRAM 涨 10%、移动 DRAM 涨 3%-4%、NAND 涨 9%-11%。也便是说，除移动端基本吻合外，其余三个口袋 TrendForce 齐更乐不雅。需要属意口径层级——据 TrendForce 集邦盘问官方新闻稿，四季度一般型(Conventional)DRAM 合约价环比涨 10%-15%，计入 HBM 后的举座 DRAM 涨 15%-20%，高盛阐发中的 13%-18% 是 PC DRAM 这一细分项，两者不成互换。

再看 2027 年一季度：TrendForce 权衡 PC DRAM 与处事器 DRAM 鉴识环比涨 3%-8%，处事器端与高盛的 3%-7% 基本吻合;移动端则将重拾动能，LPDDR5X 与 LPDDR4X 鉴识权衡环比涨 13%-18% 与 5%-10%。

现货比合约更紧：DDR4 溢价已到 44%

从 9 月的价钱看，加价并非只写在预测里。据高盛引述 TrendForce 数据，DDR4 8GB 合约价环比上升 4% 至 148 好意思元，DDR5 8GB 持平于 133 好意思元，DDR5 相对 DDR4 的折价因此扩大至 10%(8 月为 6%);处事器端 DDR4 64GB 模组持平于 1,295 好意思元，DDR5 64GB 模组环比微涨 1% 至 1,515 好意思元，DDR5 溢价由 16% 升至 17%。

信得过的信号在现货：DDR5 16Gb 现货较最新合约价溢价 20%，DDR4 8Gb 现货的溢价更高达 44%——老一代产物因原厂逐步退出而尤为紧俏。高盛指出，PC OEM 为应答 2027 年可能的供给收缩，在所有这个词这个词四季度仍将守护激进采购，这是价钱最主要的复古。

初始机制并不复杂：原厂不息把先进制程产能优先投向处事器高性能产物，举座供不应求的形势未变;处事器端跟着 CPU 供给改善，云处事商与处事器 OEM 追加位元采购，以知足代理式 AI(agentic AI)场景下通用处事器对 RDIMM 的需求，但受零部件供给、封测产能与 DRAM 前段制程转念弹性已毕，供给组合仍无法匹配需求。TrendForce 还教唆，部分卖方因长约(LTA)中的价钱区间机制，出货涨幅会逾期于商场平均——这是判断原厂本色事迹时容易被忽略的一层。

企业级 SSD：独一“越涨越快”的品类

NAND 里面出现了显著分化。据 TrendForce，跟着云处事商持续加码 AI 推理基础法度，2026 年企业级 SSD 位元需求权衡同比增长逾 80%，采购驱能源已从大模子锤真金不怕火转向本色的 AI 部署，代理式 AI 的大鸿沟上线使及时检索与缓存的数据量成倍放大，QLC 在向量数据库中的渗入同步耕种;原厂虽扩增 QLC 与高容量机型供应，但新增产能多已被客户提前锁定，流入公开商场者有限。企业级 SSD 因此成为四季度独一涨幅加快的存储品类。

客户端 SSD 则是另一幅图景。据 TrendForce，PC OEM 可依靠上半年确立的整机库存与渠谈备货复古四季度出货，只需补充脱落缺料品类;品牌厂为压低整机物料成本还下调了主流机型的 SSD 容量，采购量与平均搭载容量同步收缩。买方手捏库存、采购量有限，原厂报价作风转趋弹性，涨幅受到扼制。eMMC/UFS 更弱——手机品牌多以既有库存复古四季度坐褥，向原厂新增的采购量十分有限。

移动端是独一的例外，但来岁一季度要补涨

四季度移动 DRAM 只涨 0%-5%，是全表最弱的品类。TrendForce 的评释是：LPDDR 成本高企压制智妙手机产量，加上原厂把产能转向处事器产物导致手机端配额吃紧，位元需求举座被压低;加价钱局虽已树立，但由于前期已大幅提前反应涨幅，四季度涨势较上一季度管束。高盛则把这归因于“供应从移动端被再行分拨到处事器端”这一结构性挤压。到 2027 年一季度，这一压制权衡回转，LPDDR5X 与 LPDDR4X 鉴识环比涨 13%-18% 与 5%-10%。

2027 年更紧：HBM 吃掉产能，降规格也救不了成本

信得过决定这轮周期长度的是 2027 年。据 TrendForce 9 月 29 日发布的酌量，AI 处事器需求持续膨大，使 HBM 与传统 DRAM 不息争夺有限的先进制程与晶圆产能，加上新一代产物良率与产出爬坡需要时分，2027 年存储供应将持续吃紧;该机构已上修 2027 年 HBM 价钱预测，预估夹杂平均售价(Blended ASP)同比增长 121%，反应高价 HBM4 占比耕种与 HBM4e 于 2027 年下半年逐步放量。

产能侧的挤压有明确数字。据三星电子践诺副总裁金泰宇(Kim Taewoo)9 月 29 日对外露馅，HBM 占众人 DRAM 厂晶圆总产能的比重权衡从现在的约 20% 升至 2027 年的近 30%;HBM 与传统 DRAM 共用归拢套晶圆产能资源，HBM 产出扩大将挤压传统 DRAM 的供给空间。HBM 单片所占晶圆面积约为传统 DRAM 的三倍，这意味着传统 DRAM 供给被挤出的速率可能是 HBM 占比耕种速率的两到三倍。

值得注目的是，降价念念路走欠亨。GPU 与 ASIC 厂商正磋磨把 HBM 从 12 层(12-Hi)降到 8 层以镌汰成本，但 TrendForce 指出，每颗 HBM 齐需搭载一颗 Base Die，该成本不会随层数减少而成比例下降，8-Hi 可分担 Base Die 成本的 DRAM 容量更少，换算后的每 Gb 成本反而更高，2027 年 8-Hi 的每 Gb 价钱可能较 12-Hi 溢价 10%-20%——降规格可部分缓解 GPU 成本压力，但扭转不了 HBM 举座大幅加价的趋势。

高盛的估值与它列出的风险

高盛对三星电子的 12 个月成见价为正常股 49 万韩元，接受 2026-2027 年 EV/EBITDA 分部估值(SOTP);优先股成见价 36 万韩元，对应 27% 的成见优先股折价(取二因子模子折价与往日一个月平均折价的均值)，正常股与优先股均为“买入”。下行风险列了三条：存储供需大幅恶化、智妙手机利润率急剧收缩、移动 OLED 商场份额流失。

对 SK 海力士的 12 个月成见价为350 万韩元，接受 2026-2027 年平均市盈率法，成见 P/E 为 9.0 倍。风险列了四条：存储供需大幅恶化与时刻移动蔓延;智妙手机、PC、处事器需求走弱连累传统存储需求;三星 HBM 业务进展积极从而冲击其 HBM 收入与利润;AI 关系本钱开支下滑收缩 HBM 需求。

商场为什么还在卖

耐东谈主寻味的是，价钱越涨、韩国半导体股价反而承压。据韩国媒体报谈，众人基金为镌汰风险聚合抛售新兴商场中易于变现的大盘芯片股，外资一度在 6 个往来日内净卖出三星电子与 SK 海力士共计约 496 亿元东谈主民币;韩元短期大幅走强，让外资有契机抛售浮盈的芯片股并锁定汇兑收益，同期激励对主要出口巨头三季度事迹不足预期的担忧。三星电子此前晓示 15 万亿韩元回购贪图，SK 海力士贪图回购并刊出价值 40 万亿韩元的股票。

基本面上，三季度事迹仍指向历史高位。据 FnGuide 汇总的券商共鸣，三星电子三季度买卖利润权衡约 110.3 万亿韩元，同比增长逾 8 倍，将成为首家单季买卖利润窒碍 100 万亿韩元的韩国企业;SK 海力士权衡约 78.1 万亿韩元，环比增长约 29%;两家共计约 188 万亿韩元。不外不合雷同存在——DS 投资证券给出三星 104 万亿、SK 海力士 70 万亿的偏保守预测，核面孔由是韩元较二季度末大幅走强(好意思元兑韩元汇率下降约 11%)：两家公司收入简直一齐以好意思元计价，韩元增值意味着换算回韩元的收入缩水，对消了部分加价红利。

财报端的最新注脚来自好意思光。据其 9 月 30 日发布的 2026 财年第四财季阐发，单季营收 542.3 亿好意思元、同比增长约 379%，诊治后毛利率 87.0%，诊治后每股收益 33.42 好意思元，均高于商场预期;2027 财年第一财季营收辅导约 615 亿好意思元，雷同高于分析师预期的 568 亿好意思元。财报公布后好意思光盘后小幅颤动，而该股年内累计涨幅已达约 273%，是费城半导体指数因素股中阐扬最佳的一只。

这轮存储行情的中枢变量长期是归拢个：AI 本钱开支能否延续。只消超大鸿沟云厂商的建造节拍不休星kong体育网，加价就能传导下去;而一朝 AI 投资降温，如今锁在耐久合同里的高价位库存，反噬也会来得很快。